投资者注意力能预测短期股市走势 ^{CEFR B2}

新的研究在详细衡量投资者注意力后，发现它可以用来预测短期市场回报。作者包括来自圣母大学门多萨商学院的 Zhi Da，Baruch College 的 Jian Hua 和 Lin Peng，以及国立台湾大学的 Tim Chih-Ching Hung，论文刊于 Management Science。

研究用两类数据来区分散户与机构的关注：用 Google 的日搜索量指数衡量散户关注，用 Bloomberg 的“Daily Maximum Readership”得分衡量机构关注。对每只股票，他们先计算异常关注度，再在所有股票上取平均，构建聚合零售关注度（ARA）和聚合机构关注度（AIA）。通过将市场收益对 ARA 和 AIA 回归，团队检验这些市场层面指标的预测能力。

结果显示两条清晰规律：一是散户关注度上升后，随后一周的收益往往下降，研究者认为这是因为个人投资者常在热度高时后入场并推高股价；二是机构关注度上升通常预示随后一周收益上升，尤其在重大新闻发布前更明显，说明机构在消息出现前就开始研究并积累头寸。此外，研究发现用诸如搜索“Dow”或“S&P 500”之类的自上而下指标并不能很好预测回报。正如 Zhi Da 所说，自下而上的关注度衡量比自上而下的方法效果要好得多。研究者并指出，找到新的预测指标对解释市场变化和改善资金配置具有实际价值。