投資家の注目が短期の株価を予測する ^{CEFR B2}

複数の大学の研究チームが実施した研究は、投資家の注目を体系的に測ることで短期の市場リターンを予測できることを示しました。著者にはノートルダム大学のZhi Da、バルーク大学のJian HuaとLin Peng、国立台湾大学のTim Chih-Ching Hungがおり、論文は「Management Science」に掲載されています。

手法は透明です。個人投資家の注目はGoogleの1日あたりの検索ボリューム指数で、機関投資家の注目はBloombergの「Daily Maximum Readership」スコアで測定しました。各銘柄ごとに異常な注目度を算出して平均化し、Aggregate Retail Attention（ARA）とAggregate Institutional Attention（AIA）という二つの市場日次指標を作成しました。それらを説明変数にして市場リターンの回帰分析を行い、予測力を検証しました。

主要な発見は二つです。

• 個人の注目が高まると翌週のリターンは低下しやすい。研究者は個人が人気銘柄に遅れて参入して価格を過度に押し上げ、その後のパフォーマンスが悪化すると説明しています。
• 機関の注目が高まると翌週のリターンは上昇しやすい。特に重要なニュースの前に機関が銘柄を詳しく調べ始め、注目の高まりが来るべき不確実性の信号になるとされています。

さらに、研究はDowやS&P 500のようなトップダウン型の注目指標は予測に適さないと結論づけ、銘柄レベルで注目を測るボトムアップ型がより効果的だと述べています。研究者はこうした予測因子が市場変動の説明や資金配分の意思決定の改善に実用的価値を持つ可能性があると指摘しています。